市場下行時期主動權益產品表現如何？

格隆匯 10-30 11:04

本文來自：中金量化，作者：張文琦、劉均偉等

摘要

基金規模：2021Q3公募規模穩步上升，主動權益產品發行回暖

公募基金規模穩步上升。公募基金三季報數據顯示基金整體規模保持穩步上升趨勢，21Q3總規模達到23.89萬億元。規模增長主要貢獻來自債券型和股票型基金，混合型基金規模略有下降。我們以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型基金作爲主動權益產品統計口徑，當前主動權益產品共3600只，規模合計1.15萬億元。管理人維度，易方達基金主動權益產品管理規模仍位居所有公募基金首位，對應規模超4000億元。

主動權益產品發行回暖。三季度新發主動權益產品199只，新發規模3432.24億元，相較二季度的1886.27億元提高82%，但相較去年同期的6295.02億元依然下降了45%。三季度廣發基金共發行7只主動權益產品，募集規模約233億元，募集規模位居所有公募基金公司首位。

業績表現：權益產品整體下跌，週期基金收益靠前

三季度主動權益產品整體下跌，今年以來國際（QDII）另類投資基金拔得頭籌。三季度各類主動權益產品普遍呈現下跌趨勢，普通股票型和偏股混合型基金收益中位數分別爲-4.38%和-4.37%，但依然優於市場表現。今年以來國際（QDII）另類投資基金錶現最好，收益中位數爲16.24%。21Q3業績最好的10只主動權益產品主要投向週期主題，前5名中有4只由國投瑞銀施成管理。今年以來業績最好的10只主動權益產品5只屬於週期主題、3只屬於均衡型基金。

資產配置：均衡基金佔比提高，主動權益產品增配週期

主動權益產品倉位小幅下降，目前仍處歷史較高分位（>70%）。三季度主動權益產品倉位中位數爲83.86%，相較二季度末降低0.44%，處於2010年以來74.47%的較高分位。基金重倉個股集中度下降，CR10降低5.34%。高倉位均衡型基金數量及規模佔比提高，共1984只，規模合計31835.78億元，規模佔比相較21Q2提高2.37%。

主動權益產品增配週期、減配消費。相較二季度末主動權益產品增配基礎化工、有色金屬、電力及公用事業，減配食品飲料、醫藥、消費者服務。採用剔除行業指數漲幅的市值測算重倉股行業主動配置比例，相較二季度末主動權益產品主動增配基礎化工、有色金屬、電力及公用事業，主動減配食品飲料、消費者服務、計算機。

寧德時代持有市值超越茅臺，新發產品着重建倉新能源。2021Q3主動權益產品披露的重倉股中，持股市值前五大的個股分別爲寧德時代、貴州茅臺、藥明康德、五糧液、海康威視。主動權益產品增持最多的三大個股分別爲天齊鋰業、天賜材料、陽光電源，減持最多的三大個股分別爲五糧液、騰訊控股、海康威視。新發主動權益產品建倉買入市值最大的個股爲寧德時代，新基金建倉前十大個股中5只屬於電力設備及新能源行業。

正文

基金規模：公募規模穩步上升，主動權益產品發行回暖

主動權益產品存續規模：保持穩步上升趨勢

公募基金規模穩步上升。公募基金三季報已披露完畢，根據最新數據顯示，公募基金規模保持穩步上升趨勢，21Q3總規模達到23.89萬億元。規模增長主要貢獻來自債券型和股票型基金，混合型基金規模略有下降。我們以普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型基金作爲主動權益產品統計口徑，當前主動權益產品共3600只，規模合計1.15萬億元。

管理人維度，易方達基金主動權益產品管理規模仍位居所有公募基金首位，對應規模超4000億元。

圖表1：公募基金歷史規模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表2：21Q3主動權益產品規模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年9月30日

圖表3：基金公司主動權益產品管理規模排名（億元）

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

主動權益產品新發情況：三季度發行回暖

主動權益產品發行回暖。三季度新發主動權益產品199只，新發規模3432.24億元，相較二季度的1886.27億元提高82%，但相較去年同期的6295.02億元依然下降了45%。三季度廣發基金共發行7只主動權益產品，募集規模約233億元，募集規模位居所有公募基金公司首位。

圖表4：主動權益產品季度發行數量及規模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表5：主動權益產品月度發行數量及規模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表6：三季度主動權益產品發行數量分佈

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據日期：2021年7月1日-2021年9月30日

圖表7：三季度主動權益產品發行規模分佈

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據日期：2021年7月1日-2021年9月30日

業績表現：權益產品整體下跌，週期基金收益靠前

三季度主動權益產品整體下跌，今年以來國際（QDII）另類投資基金拔得頭籌。三季度各類主動權益產品普遍呈現下跌趨勢，普通股票型和偏股混合型基金收益中位數分別爲-4.38%和-4.37%，但依然優於市場表現。今年以來國際（QDII）另類投資基金錶現最好，收益中位數爲16.24%，商品型基金虧損最多，收益中位數爲-7.67%。主動權益產品收益分佈顯示在過半基金收益爲負的情況下，依然有5%的基金可以收穫15%的較高收益。

21Q3業績最好的10只主動權益產品主要投向週期主題，前5名中有4只由國投瑞銀施成管理。今年以來業績最好的10只主動權益產品5只屬於週期主題、3只屬於均衡型基金。

圖表8：2021Q3各類型公募產品業績表現

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年9月30日

圖表9：21Q3主動權益產品業績分佈

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年9月30日

圖表10：今年以來主動權益產品業績分佈

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年9月30日

圖表11：21Q3主動權益產品業績Top10（規模大於1億元）

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據日期：2021年7月1日-2021年9月30日

圖表12：今年以來主動權益產品業績Top10（規模大於1億元）

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據日期：2021年1月1日-2021年9月30日

資產配置：均衡基金佔比提高，主動權益產品增配週期

主動權益產品倉位小幅下降，高倉位均衡型基金佔比提高

主動權益產品倉位小幅下降，目前仍處歷史較高分位（>70%）。三季度主動權益公募產品倉位中位數爲83.86%，相較二季度末降低0.44%，處於2010年以來74.47%的較高分位。具體來看：普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金倉位相較二季度末均有小幅下降，但仍處於歷史較高分位（>80%）；平衡混合型基金倉位相較二季度末提高3.86%，處於歷史較低分位（10.64%）。基金重倉個股集中度下降，CR10降低5.34%。

高倉位均衡型基金數量及規模佔比提高，共1984只，規模合計31835.78億元，規模佔比相較21Q2提高2.37%。

圖表13：主動權益產品倉位中位數

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表14：主動權益產品個股佔比分佈

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表15：21Q3各主題基金數量及規模

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年9月30日

圖表16：21Q3各主題基金數量及規模分佈

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年9月30日

圖表17：各主題基金歷史數量佔比變化

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年9月30日

圖表18：各主題基金歷史規模佔比變化

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年9月30日

主動權益產品增配週期、減配消費

三季報顯示主動權益產品重倉醫藥、食品飲料、電子，持股市值依次爲3879.47億元、3524.43億元、3398.04億元，佔全部重倉股市值的14.30%、13.00%、12.53%。

相較二季度末主動權益產品增配基礎化工、有色金屬、電力及公用事業，配置市值環比增加451.60億元、373.67億元、198.62億元，當前相對重倉股市值佔比爲6.64%、4.22%、1.21%；主動權益產品減配食品飲料、醫藥、消費者服務，配置市值環比減少846.42億元、508.11億元、470.34億元。

主動增配週期，減配消費和計算機。採用剔除行業指數漲幅的市值測算重倉股行業主動配置比例，相較二季度末主動權益產品主動增配基礎化工、有色金屬、電力及公用事業，主動配置比例增加1.95%、1.54%、1.37%；主動權益產品主動減配食品飲料、消費者服務、計算機，主動配置比例減少2.19%、1.48%、1.16%。

圖表19：主動權益產品行業持股市值和配置比例

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部，數據截至2021年9月30日

寧德時代持有市值超越茅臺，新發產品着重建倉新能源

寧德時代持有市值超越茅臺。2021Q3主動權益產品披露的重倉股中，持股市值前五大的個股分別爲寧德時代、貴州茅臺、藥明康德、五糧液、海康威視，持股市值分別爲1175.85億元、1071.36億元、741.03億元、612.07億元、509.33億元。相對2021Q2持有市值，藥明康德主動配置市值提高，其餘4只主動配置市值下降。

主動權益產品增持最多的三大個股分別爲天齊鋰業、天賜材料、陽光電源，增持市值依次爲133.66億元、129.00億元、123.81億元，前十大增持個股所屬行業分散。主動權益產品減持最多的三大個股分別爲五糧液、騰訊控股、海康威視，減持市值依次爲107.38億元、106.64億元、72.23億元，前十大減持個股中4只爲白酒股。

對三季度新發產品建倉情況進行統計，新發主動權益產品建倉買入市值最大的個股爲寧德時代，共建倉買入16.01億元。新基金建倉前十大個股中5只屬於電力設備及新能源行業。

圖表20：21Q3主動權益產品重倉前20名個股